大洋电机：旺季订单开始回升

前三季度符合预期大洋电机(10.40,0.240,2.36%)公布前三季度业绩：营业收入47.17亿元，同比增长33.01%;归属母公司净利润2.99亿元，同比增长37.69%，对应每股盈利0.13元。基本符合预期。

发展趋势Q3毛利率基本稳定，各项业务旺季回升：公司三季度收入达到17.2亿元，同比增长46.9%;毛利率达到22.8%，环比Q2的22.2%略有提升;在整合上海电驱动和美国佩特莱之中，三季度的管理费用率相对去年同期分别提升1.9/1.3个百分点。Q3单季度净利润达到1.0亿元，同比增长44.9%，增速较Q2有所加快。分业务来看，公司传统主业如空调电机、汽车旋转电器均保持了稳定增长，Q4是公司空调电机和新能源汽车电机的旺季，公司业务有望进入旺季。

Q4订单开始回暖，上海电驱动有望受益：前三季度受制于新能源客车补贴调整方案的不确定性，上海电驱动盈利增速有所放缓。

进入9月份之后，公司新能源驱动电机订单开始回暖，预计在后续新能源客车补贴调整方案确定之后，上海电驱动订单有望进一步增长，年初以来的新能源补贴政策反复，对上海电驱动的业绩增速带来负面干扰，但新能源汽车中长期发展趋势不变，未来上海电驱动中长期发展空间仍在。

参股燃料电池巴拉德，继续专心新能源汽车产业链：公司已经完成在新能源驱动电机、新能源汽车运营平台到燃料电池等产业链布局，成为公司未来的转型方向，我们看好公司在氢燃料电池车辆动力电池系统、新能源驱动电机领域一系列布局，未来有望从空调电机转型成为新能源汽车核心零部件供应商。

盈利预测我们将2016、2017年每股盈利预测分别从人民币0.25元与0.31元下调14%与11%至人民币0.21元与0.28元。

估值与建议目前，公司股价对应47倍P/E)。我们维持推荐的评级和人民币12.50元的目标价，较目前股价有23.03%上行空间。

风险新能源汽车销量近一步低于预期。